中信建投-山东威达-002026-国内领先 的电动工具配件商

  ：电动工具钻夹头核心供应商，在其高端电动工具钻夹头市场占有率仍较低，有望持续扩大在创科实业中的份额；精密铸造件第一大客户是创科实业，客户群体已拓宽至StanleyBlack&Decker以及博世等，精密铸造件将维持迅速增加；粉末冶金零部件和合金锯片也将受益工具五金行业繁荣。全资子公司上海拜骋从。”

  1.事件2020年12月16日，公司公告拟向控制股权的人山东威达集团定增募集2.01亿元，用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间及研发中心，发行价格9.18元/股。

  2.简评公司本部是领先的电动工具配件提供商，为有突出贡献的公司配套多种部件公司本部可为下游电动工具公司可以提供钻夹头、精密铸造件、粉末冶金件和合金锯片等多种部件。

  3.其中，钻夹头年产能5000万件、1500万件精密铸造件产能、1.2万吨粉末冶金零部件产能；客户方面积累了诸如博世、牧田、百得、创科实业、南京德朔、锐奇股份以及江苏东成等国内外龙头电动工具企业。

  4.具体来看，目前公司已是创科实业中低端电动工具钻夹头核心供应商，在其高端电动工具钻夹头市场占有率仍较低，有望持续扩大在创科实业中的份额；精密铸造件第一大客户是创科实业，客户群体已拓宽至StanleyBlack&Decker以及博世等，精密铸造件将维持迅速增加；粉末冶金零部件和合金锯片也将受益工具五金行业繁荣。

  5.全资子公司上海拜骋从电动工具开关向锂电池包延伸，提高单位订单价值量目前上海拜骋已有3000万只电动工具开关生产能力，已是创科实业等龙头电动工具企业核心供应商。

  6.随着电动工具“无绳化”渗透率提升，对锂电池包需求旺盛，上海拜骋在锂电池自动化组装及相关控制管理系统设计上具有行业领先技术，已形成年产940万套锂电池包产能，大范围的使用在电动工具、儿童电动汽车、电动滑板车以及园林工具等多个领域。

  7.目前已供应德国汉斯安海、韩国启洋、美国Radioflyer等下游电动工具、园林工具、儿童用品等领域客户，未来有望将客户群体扩展至创科实业、德国博世、美国百得和日本牧田等，提升客户单位订单价值量。

  8.此次定增项目实施主体即是上海拜骋，判断定增资金落地将大幅度的提高锂电池包年产能，实现用户需求，增强公司的盈利能力及竞争力。

  9.控股孙公司昆山斯沃普布局换电设备，受益新能源车换电模式推广公司2016年收购德迈科，其主营工厂自动化、物流自动化及机器人智能装备等，2017年8月全资子公司德迈科与蔚来共同出资设立昆山斯沃普，德迈科持股44%。

  10.斯沃普主营业务包括自动化换电站、充换电网络站点平台及动力电池梯次利用大数据平台建设。

  11.昆山斯沃普早在2017年已为蔚来提供第一代换电站设备，目前已推出1.4代换电站，换电站性能已从第一代的3个停车位、5块电池升级至目前的4个停车位、13块电池。

  12.2020年以来政策层面多项文件支持新能源车换电模式，其中2020年4月新能源车补贴新政规定使用换电技术的车辆不设置30万元补贴门槛；2020年5月政府工作报告首次将充换电纳入新型基础设施建设范畴，判断随着新能源车存量的高增长，换电模式和充电模式都将取得加快速度进行发展，公司将享有先发优势。

  13.盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年营业收入分别是20.09亿元、25.68亿元和31.10亿元，同比增速分别是28%、28%和21%；相应的预计2020-2022年归母净利润分别是2.38亿元、3.08亿元和3.73亿元，同比增速分别是302%、30%和21%。

  14.2月22日收盘价9.14元/股对应2021年P/E仅12.7倍，考虑电动工具行业高景气及公司市场占有率持续提升，给予2021年P/E20倍，目标价14.56元/股。

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